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近期，有关埃隆·马斯克旗下两家核心企业——特斯拉与SpaceX——可能合并的传闻不断升温。巴克莱银行分析师Dan Levy预测，这一里程碑式的整合有望在年底前完成。

Levy在最新研究报告中提到，合并提案或许会在特斯拉年度股东大会（最晚于12月6日前召开）之前公布，10月末到11月初也是一个潜在的时间窗口，但届时获得股东批准的难度会更高。

他分析称，特斯拉与SpaceX的整合能够充分利用垂直整合带来的机遇，并推动人工智能技术的进步。

“虽然合并的产业逻辑一直受到质疑，但我们认为管理层近期的言论表明他们看到了合并的关键优势。值得注意的是，尽管我们预计合并会带来一些财务上的协同效应，但真正的价值在于垂直整合，”他这样写道。

近几个月来，关于两家公司合并的猜测持续升温，尤其是在SpaceX于6月份成功上市之后。目前，双方已建立商业合作关系，SpaceX在其人工智能数据中心使用了特斯拉的电池储能系统。

特斯拉已将SpaceX的Grok人工智能助手集成到其车辆中，并向这家火箭与人工智能公司出售了一些车辆。与此同时，两家公司正联手打造Terafab项目，这是一个旨在生产人工智能芯片的半导体制造工厂。

Levy认为Terafab是推动合并的“关键因素”，因为马斯克坚信这座半导体工厂对于满足特斯拉和SpaceX的计算需求至关重要。然而，作为一种联合开发模式，它造成了“复杂的局面”，需要两家公司董事会的批准。

马斯克本人此前也曾表示，Terafab是双方重叠程度最大的领域。他将其称为共同的依赖关系，并警告称，如果没有Terafab，特斯拉“扩大（人形机器人）Optimus产能的能力将受到限制”。

除了Terafab之外，Levy还提到了两家公司之间的其他重叠之处，这些都支持其快速合并的观点：特斯拉无人出租车使用xAI车队管理软件；特斯拉汽车使用Starlink连接；SpaceX太空数据中心可能使用特斯拉能源产品；以及特斯拉Optimus机器人使用Grok进行自然语言处理。

但最有力的论据或许是马斯克希望巩固控制权。Levy指出，他渴望获得特斯拉25%的股份，这将使他在特斯拉拥有足够的“影响力”，从而追求他的人工智能和机器人雄心。

目前，市场最主流的预期方案是：由SpaceX作为收购方，以全额换股方式收购特斯拉。当前SpaceX估值约为2.1万亿美元，特斯拉约为1.5万亿美元；预估换股比例为每1股特斯拉兑换约0.7股SpaceX股份。

选择SpaceX作为收购主体源于其差异化投票权架构。马斯克目前持有SpaceX约48%的股权及约82%的投票权。巴克莱测算，合并完成后，马斯克将持有合并后新公司约37%的股份，掌握56%的投票权，维持多数表决权。

尽管目前尚不确定两家公司何时合并，但鉴于马斯克近期的表态，特斯拉与SpaceX合并的可能性正变得越来越可信。

马斯克7月在特斯拉的财报电话会议上表示，“正如你们从我们与SpaceX在众多领域的合作中看到的那样，重叠的部分越来越多。我们不能在财报电话会议上谈论公司合并之类的事情。这些都必须通过适当的程序来完成。”

他还在上个月的“All-In Summit”峰会上表示，“在这么多层面上开展如此广泛的合作，当这么多领域存在如此密切的合作时，谁能想象可能会采取什么行动呢？”

本文来自微信公众号“财联社”，作者：黄君芝，36氪经授权发布。